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龙元建设:收购杭州城投建设 PPP项目运作实力再提升

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  事项:公司和杭州一城控股有限公司通过杭州产权交易所以4318万元联合摘牌取得杭州市城市建设投资集团有限公司(杭州城投)持有的杭州城投建设有限公司75%国有股权,其中公司以3454万元收购城投建设60%的股权,杭州一城收购15%的股权。

  收购杭州城投建设,提升PPP项目投资建设管理能力,增强团队实力,具有良好协同性。城投建设是杭州城投所属的全资国有企业,成立于2006年,净资产5582万元(2015年6月30日),2014年收入和净利分别为1038万元/67万元,承担了杭州市西湖区、下城区等多片区域连片基础设施开发建设,以及诸多公共建筑建设管理,累计完成工程投资30亿元。所参与的九堡大桥项目荣获“鲁班奖”、“詹天佑奖”等国内最高工程奖项。城投建设团队20余人长期从事基础设施开发建设,积累了丰富的项目投资建设管理能力,具备工程建设“甲方”思维,可以帮助公司更深入理解政府需求。此次收购弥补了公司作为施工企业“乙方”思维的短板,大幅提升了PPP项目投资建设管理能力,增强了PPP管理团队实力,也使得公司更易开拓杭州等市场,具备良好的协同性,为后续加速承接PPP项目奠定了基础。

  PPP平台思维龙头企业,打造PPP管理平台优势突出。公司在国家PPP政策大规模颁布之前就率先组建国内权威PPP团队,对基建及市政项目投融资经验极为丰富;兼具施工管理和资本运营经验;已设立子公司龙元明城,拟募集100亿元PPP产业基金。公司对政府、金融机构、施工企业等PPP项目参与方利益诉求有深入理解,保持开放合作心态,是最具PPP平台思维龙头企业之一,凭借PPP领域的专业管理能力,打造PPP项目管理平台型公司,逐步实现投融资、建设、运营一体化发展,想象空间极大。

  预计下半年PPP项目将加速落地,企业层面PPP订单有望增多,公司有望取得积极进展。上半年出台各类PPP政策多达数十条,政府官员及企业都需要一定时间学习和理解政策,因此在谈项目多、落地项目少,总体进度慢于市场预期。近日,财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》,提出下一步将实施更有力度的财政政策,也将加快推广PPP模式放在重要位置。根据调研信息反馈,企业层面下半年PPP项目招投标、签约落地有加速趋势。公司拥有国内权威的PPP团队,具备较强的项目运作能力,预计将率先取得积极进展。

  投资建议:我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.40/0.52元,当前股价对应三年PE分别为28/20/16倍,考虑到公司未来PPP业务的广阔前景,给予公司目标价12元,“买入-A”评级。

  风险提示:PPP政策推进不达预期风险,宏观经济下滑风险